Per Hansen
Uanset om man betragter udviklingen i Tyrkiet de seneste dage eller med en tidshorisont på 3, 6 eller 12 måneder må investorerne spejde meget langt efter de positive afkast. Alene fredag blev udenlandske investorer mere end 10 % fattigere efter et moderat aktiefald på 2 % blev krydret med en valutanedsmeltning som en overgang barberede yderligere 20 % af LIRAens værdi. Kombinationen af stærkt stigende inflation, store fald i den tyrkiske lira og en obligationsrente, som er faretruende tæt på 20 % har været en skræmmende investeringscocktail. Alt sammen skyldes det den utidige sammenblanding af politik, religion og økonomi. Her er investeringsperspektivet bag nedturen og muligheden for investorerne:
- Præsident Erdogan har de seneste år tiltvunget sig stadig mere enevælde, og det kan investorerne naturligvis ikke lide. Da Tyrkiet på samme tid er meget afhængige af udenlandske investorer og investeringer på grund af et stort betalingsbalanceunderskud, øger det den økonomiske pine når landet isolerer sig mere og mere fra vesten.
- Erdogan blander sig i pengepolitikken og investorerne er ikke overbeviste om, at centralbanken kan føre en uafhængig pengepolitik. Inflationen er på over 15 % og dermed milevidt fra Centralbankens målsætning på 5 %. Det skyldes ikke mindst et styrtdyk i den tyrkiske lira, som dermed importerer inflation en masse.
- Obligationsrenterne er nærmest eksploderet og har faretruende retning mod 20 %. Det er indlysende ikke investorerne livret.
- Erdogan har et meget anstrengt forhold til USA og Europa. Senest truer USA med økonomiske sanktioner efter at en amerikansk præst er blevet, siger USA, uretmæssigt fængslet. Den politiske usikkerhed øger spændingerne.
- De fortsat stigende amerikanske centralbankrenter, har lagt et betydelidt pres på EM lande, deres valutaer og renter. Tyrkiet er også blevet ramt af denne effekt.
Undervurderet valuta kan være et opløftende moment
Efter et meget massivt valutadyk, er den tyrkiske lira nu købekraftsmæssigt undervurderet med anslået 30-35 %. Størrelsen afhænger af, hvor længe inflationen fortsætter med at være astronomisk høj. Jo højere prisstigningsforskel til eksempelvis EUR, jo lavere vil valutaen synke og jo hurtigere vil undervurderingen blive til en ”naturlig” prisfastsættelse. Det springende punkt er om centralbanken kan genvinde og genfinde grebet om pengepolitikken, stabilisere valutaen og dermed bringe inflationen ned mod målsætningen på 5 %? Hvis det sker, og gerne meget hurtigt, kan investorerne se frem til et betydeligt afkast ved at investere i tyrkiske aktier og obligationer, ikke mindst via en forventet stigning i valutaen.
Politisk machokultur har været ekstremt bekostelig
Meget afhænger af præsidenten. Den politiske machokultur er den store ubekendte og en investering i Tyrkiet er kun for de meget risikovillige investorer. I den nuværende situation skal man nok ikke udelukkende satse på hjælp udefra men en økonomisk hjælpepakke fra eksempelvis IMF, vil givetvis, af investorerne blive set som den livline, som kan være med til at stabilisere udviklingen. Erdogan er nødsaget til at besinde sig og måske er vi så tæt på økonomisk ragnarok, at selv han ikke har andre muligheder?
Tyrkiet – Tyrkisk peber til de meget risikovillige
De danske investorer, som i starten af året skød penge i tyrkiske aktier har aktuelt tabt mere end halvdelen af deres penge. Meget er gået galt; Erdogan har centraliseret magten, blandet sig i pengepolitikken og tabt den kortsigtede magtkamp med de udenlandske investorer, som landet har så stærkt brug for til at refinansiere den store udlandsgæld. En investering i tyrkiske aktiver er kun for de investorer som kan tåle meget stærk tyrkisk peber, men kortsigtet virker især de seneste ugers finansielle reaktioner på Tyrkiets udfordringer trods alt som noget paniske.
Anm: Jeg ejer andele i ”HSBC MSCI Turkey ETF – ”H4ZK”
