Tørlast: Nu mangler vi ”blot” aktiekapitulationen

Jeg har i et tidligere blogindlæg, som du kan se eller gense ved at trykke her, argumenteret for at det ikke langsigtet ”er meningen”, at du kan investere i tørlastindustrien og få et godt risikojusteret afkast. Der er for meget ”herreløs” kapital, som ikke investerer disciplineret. Raterne er på det seneste faldet yderligere fra et allerede meget lavt og i mange henseender tabsgivende niveau, og indtjeningen er dermed mere end blot ”under pres”. På den baggrund kan det måske undre, at jeg nu mener der de kommende måneder måske er en ”perfekt tørlast storm” under opsejling, som kan give dig en interessant aktieindstigningsmulighed. Ikke desto mindre er det i det mindste ikke urealistisk at det sker.

Rater er lave

Tørlastraterne har igennem en længere periode været lave. En del af ratesvagheden angives til at være fortsat svage transportmængder. Selv korrigeret for normale ”sæsonsmæssige” udsving, er de formentlig lavere end sædvanligt.

Tørlast fundamentaler er ”som de er”

Det er ikke meningen med nærværende blogindlæg, at gentage mine tanker om tørlastbranchen. De er baseret på de forretningsbetingelser, som kendetegner industrien og dens aktører. Min holding er ikke, at de bedste selskaber med den største kapital- og investeringsdisciplin ikke kan tjene penge. Det er blot vanskeligt at tjene mange penge. Samtidig er tesen om at der fra tid til anden kan være ”investeringslommer”, hvor mulighederne for at gøre en endog særdeles god forretning indenfor en kortere periode,  fortsat intakt. Det er en af disse lommer, vi måske kunne være på vej hen imod.

Investorkapitulationen mangler

Forudsætningerne for at man kan få en markant positiv aktiereaktion er blandt andet et godt potentiale; at noget går fra ”værre” til ”bedre” og ikke mindst, at investorerne ”kapitulerer”. Når der kommer en investorkapitulation, sker det ofte efter en langvarig og hård nedtur, hvor investorskuffelsen kulminerer med et større aktieudsalg, som kan have karakter af ”brandudsalg”. Selv om udvalgte tørlastaktier er faldet en hel del absolut, men især relativt, mangler kapitulationen fortsat at indfinde sig.

Forventningerne mangler at blive presset ned

Investorerne forbliver opportune og optimistiske. De forholder sig naturligt til den forward struktur, som indikerer at raterne er uholdbart lave og vil rette sig og stige selv indenfor en kortere horisont. Hvorvidt det viser sig at holde, kan kun tiden vise. De lave spotrater og samtidig forventningerne om bedre forhold i den anden halvdel af 2014, har fået prisen på brugte skibe til at stige i starten af året.

Hvis de bedre rater ikke indtræffer i løbet af de kommende kvartaler, kan en række tørlastselskaber få reduceret autonomien og blive ”bedt” af deres långivere om at ”sælge” en større andel af kapaciteten på længere kontrakter til (for) lave rater og priser. Konsekvensen kan blive mere gæld og/eller udvandende aktiekapitaludvidelser.

Investorkapitulation = købsmulighed?

Hvis de lave tørlastrater får investorerne til at begynde at tro på en længere periode med lave rater, vil det efter min mening være et godt tidspunkt til at udnytte de aktiekursfald, der bør komme og være ”ret markante”, til at købe udvalgte tørlastaktier. Det vil være et vidnesbyrd om at forudsætningerne for en ”perfekt” storm kan være ved at indfinde sig og give den investeringslomme og det –alibi for at investere succesfuldt i tørlastsektoren, som fra tid til anden gælder i en industri, som desværre er domineret af manglende økonomisk disciplin.