Nordnetbloggen

Tid til at købe FLSmidth?

FLSmidth har underperformet aktiemarkedet i nogle år. Er det blevet tid til at købe aktien i oktober 2019?

Danmark har mange børsnoterede selskaber, der er med rette kan betegnes som førende internationalt indenfor deres respektive brancher. Listen omfatter bl.a. Novo Nordisk, A.P. Møller – Mærsk, Novozymes, Coloplast, William Demant, DSV, Chr. Hansen, Simcorp, Ørsted, D/S Norden, Ambu og FLSmidth. Jeg vil i dag se nærmere på sidstnævnte.

FLS Industries (nu FLSmidth & Co.) udviklede sig til et konglomerat og underperformede forretningsmæssigt i 1980’erne og 1990’erne. Jørgen Huno Rasmussen overtog posten som topchef i januar 2004. Huno gennemførte en stor oprydning i 2004 og 2005, hvor adskillige aktiviteter og datterselskaber blev frasolgt herunder Ålborg Portland, Unicon og FLS Aerospace. I 2006 fusionerede FLS Industries og Potagua til FLSmidth & Co., hvilket simplificerede koncernen betragteligt. I 2006 købte FLSmidth en række selskaber indenfor mineudstyrsbranchen, så selskabet herefter havde to forretningssegmenter: Mining og Cement. Posten som topchef blev overtaget af Thomas Schulz medio 2013. Mining udgør i dag ca. 59% af omsætningen, mens Cement står for ca. 41%.

De dårlige resultater og frasalgene i 2004 og 2005 fik omsætningen til at falde fra 19,2 milliarder kroner i 2000 til 10,25 milliarder kroner i 2005. Se nedenstående graf.

Opkøbene indenfor mineudstyr samt en ny højkunjunktur fik omsætningen til at stige til 25,3 milliarder kroner i 2008. Så kom finanskrisen og i 2015 ramte en konjunkturnedgang så omsætningen faldt til 18 milliarder kroner i 2017. Siden er konjunkturerne forbedret, og omsætningen ser ud til at stige pænt i 2019, 2020 og 2021. Nedenstående graf viser FLSmidths EBIT-overskudsgrad for perioden 2005-2018 samt fremskrivning for 2019-2021 baseret på konsensusestimater fra MarketScreener.com.

Som det fremgår, toppede lønsomheden (EBIT-marginen) med 9,9% i 2010. Grafen illustrerer konjunkturbedringen fra 2005 til 2010, samt den efterfølgende afmatning frem til 2016. Lønsomheden blev forbedret i 2017 og 2018, og den forventes at stige yderligere i 2020 og 2021. Et vildt gæt kunne være, at EBIT-marginen topper omkring 10% engang midt i 2020’erne. Hvis det er rigtigt at både omsætningen og overskudsgraden kommer til at stige i de kommende år, bør indtjeningen stige ganske pænt. Nedenstående graf viser indtjeningens udvikling siden 2005.

Som det fremgår, steg indtjeningen pr. aktie (EPS) fra 9,1 kroner i 2005 til 31,9 kroner i 2009. Siden da er EPS faldet til 12,8 kroner i 2018. Underskuddet i 2013 faldt i den nye topchefs første år. Det er næsten komisk, at han lavede så mange nedskrivninger det år. Det skal man nok ikke lægge så meget i. Markedet forventer pt. at EPS stiger til 22,3 kroner i 2021, ifølge MarketScreener.com. Hvis omsætningen og lønsomheden fortsætter med at stige frem til 2024 eller 2025, kan man forestille sig, at EPS stiger til et niveau omkring 65 kroner pr. aktie, svarende til EPS-vækst på ca. 5% p.a. i forhold til toppen i 2009. Husk at ingen kender fremtiden. Dette er ikke en købsanbefaling.

Som det også fremgår at grafen, har FLS udbetalt udbytter hvert år – også for 2013. Samlet for hele perioden 2005-2018 har FLS udbetalt 41% af indtjeningen som udbytter. Udbyttet for 2018 blev 9,0 kroner – samme niveau som i 2010, 2011 og 2012. Markedet forventer pt. at udbyttet stiger til 12 kroner i 2021. Igen ifølge MarketScreener. Med forventet indtjening på 22,3 kroner i 2021, virker det forventede udbyttet på 12 kroner nogenlunde sikkert (payout ratio: 54%).

Jeg har beregnet udvalgte nøgletal for FLS og en række lignende selskaber. Se nedenstående tabel.

Som det fremgår, er FLS aktuelt prissat svarende til P/E2019=15,0 og P/E2020=12,5. Alle estimater i tabellen er ifølge MarketScreener.com. Til sammenligning er de ni selskaber i tabellen i gennemsnit prissat svarende til P/E2019=16,1 og P/E2020=14,1. FLS ser dermed ud til at være prissat lidt under branchegennemsnittet. Nedenstående graf viser kursudviklingen siden december 2000.

Som det fremgår, steg aktiekursen fra 68 kr. ved Hunos tiltrædelse til 575 kroner på toppen i maj 2008. Siden da er kursen faldet til 244,8 kroner d. 25. oktober 2019. Som det også fremgår af grafen, er indre værdi pr. aktie vokset fra niveauet 50 kroner i 2004 og 2005 til forventet 171 kroner ultimo 2019. Indre værdi forventes pt. at vokse til 192 kroner ultimo 2021. Igen ifølge MarketScreener.com.

Hvad mener du om ovenstående analyse. Ligner FLS en god investering i oktober 2019? Jeg hører gerne din kommentar.

FLSmidth kommer med regnskab i morgen d. 29. oktober 2019 (nærværende artikel er skrevet 28. oktober 2019).

Disclaimer: Jeg ejer ikke selv aktier i FLSmidth eller de øvrige selskaber i tabellen.

Er du stadig ikke Nordnet-kunde? Åbn depot, og opdag en lettere måde at investere på.

Vil du vide, hvordan Nordnet håndterer dine personoplysninger, klik her.

4
Efterlad en kommentar

avatar
nyeste ældste mest populære
Tage
Gæst
Tage
Hej Thorleif. Dine analyser er jo altid gode, men giver ikke nødvendigvis gode selskaber. FLS er en lav moment aktie. FLS faldt 79% i 2008 og der er 135% op til toppen i 2007. Måske er FLS en af de selskaber der aldrig kommer tilbage igen? FLS hører ikke hjemme i min strategi og er jo heller ikke en af dine favoritaktier (aktionærforeningen).
Martin Mortensen
Gæst
Martin Mortensen

Nyhedsbrev

Få inspiration, tips og nyheder direkte i din indbakke.

Vil du vide, hvordan Nordnet håndterer dine personoplysninger, klik her.

Nyhedsbrev.
Få inspiration, tips og nyheder direkte i din indbakke.











Vil du vide, hvordan Nordnet håndterer dine personoplysninger, klik her.
Tilmeld
Tilmeld
Nyhedsbrev.

Få inspiration, tips og nyheder direkte i din indbakke.
Vil du vide, hvordan Nordnet håndterer dine personoplysninger, klik her.
Tilmeld
close-link