Nordnetbloggen

Røverkøb eller Value Trap?

Prosafe er lige nu prissat svarende til P/E2014=5,1 og P/E2015=4,2. Aktien er dermed dermed prissat helt i bunden af den historiske kurskanal på P/E=5-12, for første gang siden marts 2009. Det ligner umiddelbart en oplagt købsmulighed, eller hvad?

Jeg har opdateret mit Prosafe regneark. Her er udvalgte nøgletal:

prosafe tabel nov14

Regnskabstal med blå skrift er estimater ifølge 4-traders.com. EPS for 2014 er dog ifølge Bloomberg.com. Udbyttet for 2014 er faktisk udbetalt i kalenderåret.  Jeg har selv estimeret udbytter for 2015 og 2016 som 30% af EPS for hhv. 2014 og 2015 omregnet med den aktuelle vekslekurs på 6,77 NOK/USD. Det er fordi ledelsen for nylig har sagt, at udbyttet for 2015 og 2016 vil ligge i niveauet 25-35% af det foregående års indtjening. Omsætning og EBIT-tal fra før 2008 er fra floatel-divisionen, dvs. det nuværende Prosafe. Så EBIT-marginer for perioden 1997-2007 skulle være sammenlignelige med EBIT-marginer for perioden 2008-2014. I 17-års perioden fra 1997 til 2013 var den gennemsnitlige EBIT-margin hele 43,8%.

Hvad mener I om tallene? Skal vi frygte at indtjeningen kvatter sammen i de kommende år? Hvor meget vil indtjeningen falde, hvis raterne falder eksempelvis 20%. Skal vi frygte at soliditeten falder til et kritisk niveau? Hvad er for øvrigt det kritisk niveau for Prosafe?

Her er en graf, der viser kursudviklingen, og en mulig fremskrivning baseret på visse antagelser (bl.a. genopretning af prissætningen, P/E=8, og indtjening i henhold til konsensus):

Prosafe graf nov14

Grafen viser, at Prosafe historisk har været prissat i intervallet P/E=5 til P/E=12. Lige nu er aktien prissat svarende til P/E2014=5,1 og P/E2015=4,2. Som jeg læser grafen, er Prosafe prissat helt i bunden af den historiske kurskanal for første gang siden marts 2009. Det ligner umiddelbart en oplagt købsmulighed.

Hvad mener I? Er Prosafe et åbenlyst godt køb i kurs 29,2 NOK, eller er aktien snarere en Value Trap? Altså en aktie, der umiddelbart virker billig, men ikke er det alligevel fordi indtjeningen smuldrer…

Disclaimer: Prosafe indgår i min modelportefølje for Nordnet Eksperterne og i min nordiske udbytteportefølje for Dansk Aktionærforening. Jeg ejer også selv aktier i Prosafe.

Er du stadig ikke Nordnet-kunde? Åbn depot, og opdag en lettere måde at investere på.

Vil du vide, hvordan Nordnet håndterer dine personoplysninger, klik her.

guest
21 Kommentarer
Ældste
Nyeste Mest populære
Se alle kommentarer
Gæst
Gæst
2014-11-13 16:50

Tja……..Det er der vel ingen der kan give et svar på. Mit bedste svar er vel, at jeg selv har købt eller suppleret i følgende aktier i de seneste måneder: Seadrill Prosafe Norden Nordic American Tankers FLS BHP Billington Vale Morrison Tesco Sainsbury Som du nok kan se så foretrækker jeg at købe selskaber i modvind og så lægge dem på “lager”. Som du også kan se, så er Prosafe imellem. Jeg vil slet ikke afvise at den kan falde yderligere. Som du ved så er det er en branche der er meget cyklisk og det skal man havde “nerver”… Læs mere

Gæst
Gæst
Svar til  Anonymous
2014-11-14 10:43

Hej Tonny, Tak for indblikket i din strategi. Mht. Prosafe er jeg lidt optimistisk. Jeg synes situationen minder om perioden omkring årsskiftet 2008/2009. Dengang handlede aktien også omkring P/E=5, formentlig fordi olieprisen var faldet ligesom nu, og man frygtede at indtjeningen ville falde. Men indtjeningen viste sig at være robust i 2009 og 2010 selvom Prosafe ikke fik nye kontrakter/ordre i mange kvartaler og ordrebeholdningen faldt og faldt helt ned til et niveau svarende til kun ét års omsætning. Med den nuværende rekordhøje ordrebeholdning og en oliepris, der trods alt er langt højere end i 2008/2009, er udsigterne faktisk langt… Læs mere

Gæst
Gæst
Svar til  Anonymous
2014-11-14 12:17

Hej Thorleif Ligger svaret ikke sidst i din egen kommentar? “Men hvem tør købe en aktie, når kursen er i bund? Ikke ret mange. De fleste får i stedet lyst til at sælge. Det er vel det, der er ved at ske for tiden. De fleste sælger ud, og skaber dermed et prispres på aktien. Prosafe bliver vel, som de fleste andre selskaber der leverer forskellige services til oliebranchen, trukket ned af den faldende oliepris. Som jeg ser det, kan Prosafe holde til en væsentlig nedgang i raterne qua den høje EBIT-margin. Desuden viser dit regneark at selskabet de sidste… Læs mere

Gæst
Gæst
Svar til  Anonymous
2014-11-14 14:49

De analytikerrapporter jeg har læst om Prosafe (3 investeringshuse) har de sidste 14 dage sænket EPS forventninger til 2015-2017 markant. Så mon ikke 4-traders som du følger og som vel samler analytikerforventninger sammen også på sigt må nedjustere markant. Ifølge de analyserapporter jeg læser handles vil EPS ikke stige i 2015 og 2016 som dit indlæg viser. istedet vil den falde lidt i 2015 og dykke dramatisk i 2016-2017. De 3 analytikerrapporter jeg har læst gætter på omkring 0,5 $ i EPS for 2016-2017. Set i det forhold handles aktien til P/E omkring 8-9 stykker. Jeg vil give dig ret… Læs mere

Gæst
Gæst
Svar til  Anonymous
2014-11-14 13:48

Tonny,

Du er glad for risikable aktier, det er i hvert fald sikkert.

FLS er under pres grundet råvareprisen og de deraf faldende investeringer

Olieforsyningsselskaberne er under pres grundet den faldende olie/gaspris

Tesco: er under pres fordi ledelsen tydeligvis ikke har haft styr på forretningen og forventningsstyringen

Gæst
Gæst
Svar til  Anonymous
2014-11-14 16:12

Jaaaa…Jacand – måske.
Risiko opfattes nok forskelligt af investorere.
De selskaber jeg har købt i er generelt solide udbytteselskaber, i hvert fald historisk set, men absolut selskaber der har aktuelle problemer.
Jeg har en køb og behold strategi og ser derfor ikke de nævnte selskaber som selskaber med særlig høj risiko på langt sigt.
Det er alligevel helt umuligt og gætte på hvem der er”vinderne” om 20 år.

Jeg vil være langt mere forsigtig med og købe Apple, Biotek generelt eller 30 årige obligationer.
Det ville jeg opfatte som langt mere risikobetonet.

Gæst
Gæst
2014-11-14 19:35

Hej Thorleif, jeg synes også Prosafe ser interessant ud og har den selv i porteføljen med relativt høj vægt (6%). Som du selv viser har den i en lange årrække klaret sig godt i modsætning til f.eks. Fred Olsen Energy, som var helt nede og vende i kurs 7 i 2003 pga nedskrivninger og tab (3 år senere var den i kurs 300). Jeg har så også 7% i Awilco Drilling, som har to borerigge og som udbetaler hele overskuddet som udbytte (der pt er 7% i kvartalet). Prosafe afhænger selvfølgelig af olie-boreaktiviteten, men i modsætning til selve borerigselskaberne vil… Læs mere

Gæst
Gæst
2014-11-14 22:42

Ved det ikke. Prosafe er vist i High end markedet. Har svært ved at se bund under rater. Nordsøen massivt reguleret så det holder konkurrencen nede. Men blir der mange ledige, hvad er så bunden. Det koster også penge at få nul i rate og lade den ligge i havn. Besætning og hotel skal holdes klart. Det er sikkert pænt dyrt. Alt i alt vel bedre at tage en lav rate end ingen. Ved ikke om rater pt har været pumpet høje som i tørlast i sin tid, for så at falde som en sten. Hvis rater falder fx 50… Læs mere

Gæst
Gæst
2014-11-15 11:41

Russiske marked..

Læste at Apple aktien er mere værd en hele det russiske aktie marked !. Der bør være mulighed for billige aktier nu i Rusland …..

Gæst
Gæst
Svar til  Anonymous
2014-11-16 16:58

Jo, men hvem ved hvad Putin kan finde på. Tror desværre ikke at han skiftes ud på fredelig vis.

Super køb i Rusland men vær beredt på lang tidshorisont.

Rusland må dog være et ok hedge mod at saudi Arabien falder falder. De må jo falde sammen før eller siden. Jeg tror før så satser en del på Rusland

Gæst
Gæst
2014-11-16 19:25

Hei Thorleif. Takk for analysen. Jeg har noen spørsmål. Andre kan også svare hvis de ønsker. 1. Ser du det som en styrke eller meget positivt at et selskap har en høy ebit margin? Det vil vel bety at de kan være bedre rustet mot nedgangstider, da de har mer å gå på før de får en negativ EPS? Vil du unngå selskaper med lave ebit margin og net profit margin? 2. Hvor finner du nøkkeltall helt tilbake til 1999? 3. Synes du ikke Prosafe er for risikabel når det gjelder gjeldsituasjonen? I følge morningstar har Prosafe seneste kvartal en… Læs mere

Gæst
Gæst
Svar til  Anonymous
2014-11-17 09:18

Jeg frygter, at det kan blive en value trap. 1. Selskabet er kraftigt eksponeret mod Nordsøen, hvor markedsudsigterne forværres. Dette i følge Prosafe på deres Q3 webcast. Blandt andel vil Statoil vil reducere MMO cost (maintenance projekter) med 20%. 2. Udbuddet af Floatels vil stige de kommende år. Selvom det tilsyneladende er ombygninger, der ikke er specialdesignede Floatels (ifølge Prosafe) vil dette alt andet lige presse priserne. En lavere kapacitetsudnyttelse vil koste rigtig mange penge på bundlinjen. Man kan frygte et scenarie som tørlast, hvor de gyldne år medførte at nye og eksisterende aktører alle øgede kapaciteten. 3. Lavere rater… Læs mere

Gæst
Gæst
Svar til  Anonymous
2014-11-19 09:32

Hej Trond, Jeg ser en stor styrke i en høj overskudsgrad og en lav gæld (høj soliditet). Når markedet forværres, det sker jo, og priserne falder, vil hele branchen opleve lavere overskudsgrader. Selskaber med meget høje overskudsgrad vil komme bedst gennem krisen, da de typisk undgår underskud og kapitaludvidelser. Er Prosafes gæld høj eller lav. Tja, da Prosafe blev født som selvstændigt selskab i 2008 mente ledelsen og ejerne ikke Prosafe havde brug for ret meget egenkapital. Det skyldes at marginalerne var komfortable, og at indtjeningen var afdækket langt frem. Hvad har ændret sig siden 2008? Overskudsgraden er fortsat fantastisk… Læs mere

Gæst
Gæst
2014-11-16 19:29

Jeg ser også at morningstar har andre tall på omsetning og ebit tall enn det du har. http://financials.morningstar.com/ratios/r.html?t=0J5Y&region=gbr&culture=en-US

Noen er samme andre er forskjellige

Er det morningstar som har feil tall?

Gæst
Gæst
2014-11-21 07:38

Som jeg ser det er frygten baseret på 3 ting: 1) Den lave oliepris som betyder at alle selskaberne er på jagt efter omkostningsbesparelser, og Prosafe har dyre flotels. 2) Prosafe modtager 2 nye flotels i 2015 og 2016. Beskæftigelsen af disse er ikke sikret. 3) Nordsø firmaerne især presset, og her er Prosafe særlig udsat.

Jeg synes ikke tallene er afskrækkende. Jeg har selv kigget på 4-traders (før jeg investerede), men hvis beskæftigelsen for kvalitets-flotels bliver svag, kan det blive katastrofal for Prosafe. Jeg har desværre købt og købt flere før jeg fik kigget alt igennem.

Gæst
Gæst
2014-12-04 09:25

Thorleif,

Prosafe har falt 40% nå siden du kjøpte aksjene. Mener du at du gjorde en feilvurdering?
Eller er virkelig Prosafe nå ekstremt billig?
Hvis du anser prosafe som enda billigere nå, hvorfor selger du ikke noen av de mer “fair” prisete aksjene du har og kjøper mer av Prosafe? Jeg bare lurer 🙂

Gæst
Gæst
Svar til  Anonymous
2014-12-10 09:34

Hej Trond, Ja, det er fristende at sælge defensive vindere som Medtronic og Hennes & Mauritz, og genplacere pengene i aktier, der er faldet meget, eksempelvis Prosafe og Vale. Det overvejer jeg at gøre. Men man skal huske på, at der gerne skal være en rimelig balance i porteføljen mellem sektorer og geografi. Det er ikke passende for en modelportefølje kun at have konjunkturfølsomme aktier. Jeg synes allerede min portefølje har meget høj vægt af konjunkturfølsomme aktier. Og det er nok forklaringen på den dårlige performance på det seneste. Hvis kurserne retter sig vil jeg med andre ord få stor… Læs mere

Gæst
Gæst
Svar til  Anonymous
2014-12-10 12:05

Tusen takk for svar Thorleif! Jeg synes svaret ditt virker logisk.

Gæst
Gæst
2016-03-10 12:06

Det blev en value trap ! Risiko for en større udvanding, hvis kassen løber tom, som Swedbank forudsiger vil ske inden 2017.

Gæst
Gæst
2016-07-11 15:08

Value trap er mit bud 🙂

Gæst
Gæst
2016-07-13 14:26

Value Trap.

Nyhedsbrev

Få inspiration, tips og nyheder direkte i din indbakke.

Vil du vide, hvordan Nordnet håndterer dine personoplysninger, klik her.

Nyhedsbrev.
Vil du have inspiration til dine investeringer?

Ved at give samtykke til at modtage løbende kommunikation fra os, får du mulighed for at få inspirerende tips om bl.a. relevante investeringsmuligheder, børsnoteringer, webinarer, markedstrends og pension.







Jeg bekræfter, at jeg gerne vil modtage tips, inspiration og nyheder fra Nordnet. Herunder nyhedsbreve, information om tilmelding til webinarer samt spændende information omkring investering, pension, kreditmuligheder og nye produkter. OBS! Du kan altid trække dit samtykke tilbage ved at klikke på Afmeld i bunden af mailen. Vil du vide mere om, hvordan Nordnet håndterer dine personoplysninger, klik her.
Tilmeld
Tilmeld