Nordnetbloggen

Hvem er vinderen i vindmøllebranchen?

Jeg har i årevis argumenteret for at Vestas og REpower var blandt de dygtigste i vindmøllebranchen. Nu er jeg kommet i tvivl. Min tvivl rejser spørgsmålet: Hvem er egentligt vinderen i vindmøllebranchen?

Jeg er overbevist om, at man får det bedste investeringsresultat ved at holde sig til investering i branchevindere. Denne kongstanke har jeg ligefrem gjort til mit mantra. Men hvordan kender man en branchevinder? Tja, jeg vil mene, at en branchevinder næsten pr. definition vinder markedsandele og leverer rekordresultater. Lad os forsøge at anvende de to kriterier på følgende børsnoterede vindmølleproducenter: Suzlon, Vestas, Gamesa, Nordex, REpower og Goldwind. Siemens og GE er ikke med i undersøgelsen, da begge er gigantiske industrikonglomerater, hvor vindmølleaktiviteterne kun udgør omkring 5% af omsætningen. Nynoterede China Ming Yang Vind Power og Dongfang Electric er heller ikke medtaget, da jeg ikke har kunnet finde relevante nøgletal. Enercon og Sinovel er ikke med, da selskaberne er i privat eje.

Lad os først se på markedsandele. En investorpræsentation fra REpower Systems i forbindelse med årsregnskabsmeddelelsen d. 28. maj 2010 indeholdt en god oversigt over udviklingen i markedsandele for verdens ti største vindmølleproducenter. De underliggende data stammer fra BTM Consult.

Det fremgår af oversigten, at Vestas markedsandele er faldet fra 22,7% i 2007 til 19,8% i 2008 og videre til 12,5% i 2009. I alt har Vestas tabt 10,2% på to år. Også GE Wind (-4,2%), Enercon (-5,5%), Gamesa (-8,7%), Suzlon (-4,1%) og Siemens (-1,2%) har tabt markedsandele fra 2007 til 2009. Hvem er da vinderne? Ja, du har gættet rigtigt, det er selvfølgelig kineserne! Ifølge opgørelsen er fem kinesiske producenter nu blandt de 15 største i verden. De tre største kinesere vandt i perioden 2007 til 2009 markedsandele som følger: Sinovel (+5,8%), Goldwind (+3,0%), Dongfang (+5,4%). Den eneste ikke-kineser på top 10, der vandt markedsandele var REpower Systems (+0,1%).

Hvis man skal driste sig til at konkludere noget ud fra udviklingen i markedsandele, må det være, at kineserne er klare branchevindere. Blandt de vestlige vindmølleproducenter, ser REpowers Systems ud til at stå stærkest i konkurrencen.

Lad os nu se på indtjeningen. Alle seks selskaber oplevede fremgang og høj indtjening i 2007. I 2008 faldt indtjeningen hos Nordex og Suzlon. I 2009 faldt indtjeningen igen hos Nordex og Suzlon. Desuden faldt indtjeningen også hos Gamesa. Kun Vestas, REpower og Goldwind opnåede rekordindtjening i både 2008 og 2009. I 2010 vil Vestas’ indtjening ifølge et konsensusestimat falde hele ca. 68%, mens REpower og Goldwind forventes at øge indtjeningen med hhv. 5% og 15%. Igen ifølge konsensusestimater.

Hvis man skal driste sig til at konkludere noget ud fra indtjeningstallene, må det være, at Suzlon, Nordex, Gamesa og Vestas ligner tabere (de tjener ikke nok penge), mens REpower og Goldwind ligner vindere (de øger indtjeningen hvert år).

Men hvad med prisen. Jeg argumenter altid for at kvalitet er vigtigere end pris. Hvis man acceptere den tanke, bør man fravælge lavkvalitetsselskaerbe, dvs. Suzlon, Nordex, Gamesa og Vestas og i stedet vælge et af kvalitetsselskaberne, dvs. REpower og Goldwind. Jeg har arbejdet med tallene og genereret følgende nøgletalstabel:

  Pris K/I ROE2010 EPS-vækst 2010 EPS2009 EPS2010 P/E2009 P/E2010 P/E2011 Børsværdi mDKK
Suzlon Energy Ltd. 58,85 1,63 -16,3% -8,3% -6,39 -5,86 neg. neg. neg. 12.439
Vestas Wind Systems 209,00 1,80 6,0% -68,0% 21,80 6,98 9,6 29,9 12,2 42.573
Gamesa Corp. 4,73 0,73 4,1% -53,8% 0,57 0,26 8,3 17,9 13,1 8.658
Nordex Energy 7,34 1,39 7,9% 15,8% 0,36 0,42 20,4 17,6 12,2 3.655
REpower Systems 117,65 2,28 13,0% 5,4% 6,34 6,68 18,6 17,6 16,0 8.063
Xinjiang Goldwind 20,20 7,48 38,6% 14,7% 0,78 0,90 22,2 19,4 16,2 36.875
Gennemsnit   2,6 8,9% -15,7%     15,8 20,5 13,9 18.711

 

Nøgletal for seks børsnoterede vindmølleproducenter. Konsensusestimater ifølge Bloomberg.

Som det fremgår, er REpower og Goldwind ikke overraskende branchens dyreste aktier målt på P/E2011 (kvalitet koster). REpower er med kurs 117,65 EUR aktuelt prissat til P/E2009=18,6, P/E2010=17,6 og P/E2011=16,0, mens Goldwind med kurs 20,20 HKD er prissat til P/E2009=22,2, P/E2010=19,4 og P/E2011=16,2.

Jeg synes både REpower og Goldwind ligner gode investeringer. China Ming Yang og Dongfang Electric bør undersøges nærmere. Hvem mener du er vinderen i vindmøllebranchen? Og hvilken vindmølleprocucent synes du er mest attraktivt prissat?

REpower indgår i min Nordnetportefølje. Jeg ejer selv aktier i Vestas og REpower.

Er du stadig ikke Nordnet-kunde? Åbn depot, og opdag en lettere måde at investere på.

Vil du vide, hvordan Nordnet håndterer dine personoplysninger, klik her.

guest
0 Kommentarer
Inline Feedbacks
Se alle kommentarer

Nyhedsbrev

Få inspiration, tips og nyheder direkte i din indbakke.

Vil du vide, hvordan Nordnet håndterer dine personoplysninger, klik her.

Nyhedsbrev.
Få inspiration, tips og nyheder direkte i din indbakke.











Vil du vide, hvordan Nordnet håndterer dine personoplysninger, klik her.
Tilmeld
Tilmeld
Nyhedsbrev.

Få inspiration, tips og nyheder direkte i din indbakke.
Vil du vide, hvordan Nordnet håndterer dine personoplysninger, klik her.
Tilmeld
close-link