Morten W. Langer
Flere af de finansielle signaler i AktieUgebrevets Konjunkturbarometer for den Globale Økonomi bliver i denne opdatering løftet frem af Non-Tapering, altså den amerikanske centralbanks beslutning om foreløbig ikke at neddrosle de månedlige obligationsopkøb.
Den samlede score stiger fra 0,4 for to uger siden til 0,6, men fremgangen kommer alene fra stærk fremgang i S&P 500 indeks og en faldende risikopræmie på europæiske bankobligationer, iTraxx Financials.
Man kan således ikke tolke fremgangen som et forbedret makroøkonomisk billede, idet FED’s udskydelse af tapering netop afspejler det modsatte, nemlig frygt for at de stigende amerikanske obligationsrenter lægger en yderligere dæmper på amerikansk økonomi, herunder boligmarkedet.
Mens europæisk økonomi synes at bevæge sig i et moderat plus, kommer der stadig flere signaler som indikerer nye problemer for både USA’s og Kinas økonomi. Amerikansk økonomi er tydeligvis påvirket negativt af de seneste måneders stigende obligationsrenter, og samtidig viser de store konjunkturcykler tegn på en kommende afmatning i USA.
På den seneste har både udviklingen i beskæftigelsen og andre ledende indikatorer vist svaghedstegn. Eksempelvis Consumer Metrics har de seneste måneder vist tilbagefald, med særligt store fald i delindikatoren for boligmarkedet og detailhandlen.
Den seneste måling fra NFIB’s Small Business Optimism Index viser meget blandede signaler: Mens SMV-virksomhederne venter øget salg, er vurderingen af den aktuelle situation mere dyster. Forventningen til overskudsudviklingen er meget negativ, og troen på en bedring af amerikansk økonomi er også vigende: ”Small business optimism remained flat in August, dropping 0.1 points from July for a final reading of 94.0. While the total reading showed essentially no change over the month prior, a look at the individual indicators reveals incongruent details. Job creation plans leapt to a level not seen since before the recession and sales expectations improved; but this optimism would appear to contravene the dramatic deterioration in quarter to quarter sales and profit trends. The favorable employment plans also contrasted sharply with the increasingly negative expectations for improved general business conditions. The month’s performance proved poor, but expectations, pre-Syria, were looking up.”
Endnu mere usikker synes udviklingen at være i kinesisk økonomi. Mens de seneste PMI-data viser en stabilisering af økonomien, er der andre tegn på fortsat afmatning. Bl.a. har den seneste udvikling i råvarepriserne CRB Raw industrial den seneste måned været vigende, hvilket med stor sikkerhed afspejler opbremsning i den kinesiske efterspørgsel efter råvarer til industriel forarbejdning.
Samme billede tegner der sig i containerfragtraterne, som også plejer at være tæt korreleret med kinesisk økonomi.
Samlet set er der nu svaghedstegn i både USA og Kina, som – hvis situationen forværres – også vil trække europæisk økonomi med ned. Det kan imidlertid gå begge veje, men meget afhænger antageligt af markedsreaktionen på Non-tapering- meldingen de kommende uger.
