Thorleif Jackson
Jeg skrev et indlæg om Danske Bank d. 21. september 2018. Dengang var aktiekursen 177 kroner, mens indre værdi var 168,3 kroner (pr. 30. juni 2018). Aktien var altså dengang vurderet til K/I=1,05 (177/168,3). Jeg argumenterede i indlægget for, at kursen let kunne falde til niveauet 75-95 kroner. Dette skrækscenario var baseret på en forventning om en kæmpebøde på 25 milliarder kroner i forbindelse med hvidvasksagen, og relaterede problemer som sløjfning af udbyttet, og en kapitaludvidelse på 12,5 milliarder kroner. I min dystre fremskrivning ville indre værdi falde fra 168,3 kroner til 149,3 kroner. Jeg antog at de dårlige nyheder ville få vurderingen til at falde til ca. K/I=0,60, hvilket igen ville få aktiekursen til at falde til under 95 kroner.
Siden september 2018 har indtjeningen skuffet lidt, men Danske Bank har trods alt tjent gode penge. Og bøden er udeblevet. Der er udbetalt 8,5 kroner i udbytte, og indre værdi er steget fra 168,3 kr. til 174,2 kr. (pr. 30. juni 2019). Nyhedsflowet har været negativt, med mange historier om truende bøder, fængsling af tidligere medarbejdere, og senest beslaglæggelse af tidligere medarbejderes midler, der måske stammer fra korruption/returkommission. Aktiekursen er faldet 47,3% fra 177 kr. til 93,28 kr. (lukkekurs 12. august 2019). Den faldende aktiekurs og den stigende indre værdi, har fået vurderingen til at falde dramatisk fra K/I=1,05 til K/I=0,54. Danske Bank er dermed prissat omtrent som på bunden i 1987 (K/I=0,63), bunden i 1992 (K/I=0,55) og bunden i 2011 (K/I=0,49). Se nedenstående graf.
Sammenlignet med danske og skandinaviske konkurrenter som Nordea og Spar Nord Bank, er Danske Bank billigst målt på Price/Earnings. Trods den nedjusterede indtjening for 2019 og 2020, er Danske Bank således aktuelt prissat svarende til P/E2019=6,3, P/E2020=6,2 og P/E2021=5,9. Til sammenligning er otte konkurrenter i gennemsnit prissat svarende til P/E2019=8,8, P/E2020=8,7 og P/E2021=8,3. Danske Bank er dermed prissat med ca. 29% P/E-rabat i forhold til de otte konkurrenter. Danske Bank er samtidig prissat med ca. 45% K/I-rabat. Se nedenstående tabel.
Jeg skrev et indlæg om Ringkjøbing Landbobank i januar 2016. Jeg kaldte dengang Landbobanken for Danmarks bedste bank. Siden da er kursen på Landbobanken steg 34,2%, mens kursen på seks relevante konkurrenter i gennemsnit er faldet 29,1%. Landbobanken har med andre ord givet konkurrenterne baghjul i perioden siden januar 2016. Nedenfor kan du se en opdateret kursgraf for Ringkjøbing Landbobank.
Som dret fremgår af ovenstående tabel er Landbobanken aktuelt prissat svarende til P/E2019=12,3, P/E2020=11,8 og P/E2021=11,0. Landbobanken virker dermed ikke umiddelbart højt prissat sammenlignet med markedet generelt. Landbobanken er dog væsentligt højere prissat end de otte konkurrenter. Jeg har beregnet Landbobankens P/E-præmie til 44-54% og Landbobankens K/I-præmie til 99% (K/I=1,65 vs. K/I=0,83).
En tredje mulighed er Jyske Bank, der med K/I=0,50 er billigst målt på Kurs/indre værdi. Hvad mener du om Danske Bank, Ringkjøbing Landbobank og Jyske Bank?
Bankaktier har performet elendigt de senere år, med undtagelse af Landbobanken. Bør man overhovedet have bankaktier i porteføljen? Hvilke aktier er mest interessante i august 2019?
Disclaimer: Thorleif Jackson ejer selv aktier i Danske Bank, Sydbank, Jyske Bank, Ringkjøbing Landbobank.
Hej Thorleif,
Jeg følger dine indlæg med stor interesse og vil gerne høre om du vil opdatere din analyse af Danske Bank her i sommeren 2020? Der er jo sket en hel del, og bunden du forudså blev ramt foranlediget af corona og meget mere. Er der mon en vending på vej i aktien?
Hej Thorleif,
Hvad synes du om Danske Bank i dag? Har du et opdateret synspunkt? På forhånd tak.
Mvh.
K.K
Desværre fik du ret med hensyn til DB, og måtte lide den tort at nogle prøvede at skyde dig personlige motiver i skoen. Jeg havde ikke DB men har nu og forventer at supplere lidt. Jeg er desværre tung i bankaktier hovedsagelig pga. af udbyttet, som vil nok vil falde i nærmeste fremtid.
Hej Rinus,
Jeg synes min Dansk Bank kursgraf fortæller en del! Den fortæller mig at indre værdi er ret stabil, og desuden stigende over årene. Den fortæller mig også, at aktiekursen svinger en del over og under indre værdi. Svingningerne afspejler investorernes optimisme/pessimisme. Med lidt tålmodighed bør man kunne erhverve Dansk Bank langt under indre værdi, og sælge aktien igen ad åre over indre værdi. Det lyder jo nemt, men er sikkert svært i praksis! Blandt andet fordi man skal udholde dårlige nyheder i starten, og undlade at sælge på vej op senere!