Verdens bedste forsikringsaktie

Jeg har fulgt forsikringsbranchen i mange år, og jeg har altid forsøgt at holde øjne og ører åbne. Baseret på mine observationer har jeg udvalgt seks kandidater til titlen som Verdens bedste forsikringsaktie. Udvalgte nøgletal for de seks selskaber fremgår af nedenstående tabel.

Ping An Insurance, Kina
Den første kandidat er kinesiske Ping An Insurance, der formentlig er verdens største forsikringsselskab målt på såvel antal kunder, nettoresultat som markedsværdi. Man bliver ikke verdens største uden at man har haft enorm succes i fortiden. Derfor er Ping An Insurance en oplagt kandidat. Nøgletallene er da også imponerende, eksempelvis en forventet egenkapitalforrentning på 20%. Prissætningen er umiddelbart attraktiv med P/E2018=11,5 og P/E2019=9,4. Prissætningen er baseret på en lukkekurs på  71,95 hongkong dollar. Aktien er parallelt noteret i Shanghai og Hongkong. De seneste 10 år er aktiekursen steget fra 24,45 HKD til 71,95 HKD, svarende til et gennemsnitligt afkast på 11,4% p.a. før udbytter.

Protector Forsikring, Norge
Næste kandidat er norske Protctor Forsikring, der har specialiseret sig i ejerskifteforsikringer og forsikring af kommuner. Selskabet startede i Norge omkring 2004 og har siden udviddet til Sverige, Finland, Storbritannien og Danmark. Præmieindtægterne er vokset jævnt fra 665 millioner norske kroner i 20o7 til 4.163 millioner norske kroner i 2017, svarende til gennemsnitlig vækst på 20% p.a. Selskabet har nedjusteret forventningerne til 2018 i juli, hvilket fik aktiekursen til at falde voldsomt. Meget tyder på at indtjeningen retter sig i 2019, og når nye højder i 2020. Aktien virker attraktivt prissat med P/E2019=11,0 og P/E2020=8,3. De seneste 10 år er aktiekursen 9-doblet fra 6,50 NOK til 58,50 NOK, svarende til et gennemsnitligt afkast på 24,6% p.a. før udbytter.

Aflac, USA
Aflac er et stort amerikansk forsikringsselskab, der henter godt 80% af indtægterne i Japan. Korrigeret for engangsposter er indtjeningen (operating earnings) øget hvert år siden den nuværende direktør overtog roret fra sin onkel i 1992. Det giver selskabet en imponerende serie på 25 rekordresultater i træk. Udbyttet er desuden hævet hvert år siden 1982 – altså 35 år i træk. Aflac er dermed en af de 53 såkaldte Dividend Aristocrats (S&P500 selskaber, der har hævet udbyttet mindst 25 år i træk). Aktien virker rimeligt prissat med P/E2018=12,0 og P/E2019=11,4. De seneste 10 år er aktiekursen steget fra 27,66 USD til 46,76 USD, svarende til et gennemsnitligt afkast på  5,4% p.a. før udbytter.

Torchmark, USA
Torchmark er et større amerikansk forsikringsselskab med en imponerende historik. Indtjeningen pr. aktie korrigeret for engangsposter er således øget hvert år siden 1996. Torchmark nu hele 21 rekordkordresultater i træk! Selskabet er kendt for at købe egne aktier. Antallet af udestående aktier er således reduceret fra 531 millioner ultimo 1985 til 113,35 millioner medio 2018. Det svarer til at selskabet har tilbagekøbt 4,6% af aktierne hvert eneste år. Trods de massive tilbagekøb har Torchmark en usædvanlig høj solvens på hele 24,4% (læs lav risiko). De seneste 10 år er aktiekursen steget fra 26,40 USD til 87,53 USD, svarende til et gennemsnitligt afkast på  12,7% p.a. før udbytter.

Discovery, Sydafrika
Discovery er kendt for at anvende adfærdsøkonomi til at påvirke selskabets kunder til en sundere livsstil og færre claims. Korrigeret for engangsposter er indtjeningen pr. aktie øget hvert år siden 1998. Discovery har dermed mindst 19 rekordresultater i træk. Aktien blev børsnoteret i Johannesburg i oktober 1999. Nøgletallene er gode med egenkapitalforrentning og solvens over middel for disse superaktier. De seneste 10 år er aktiekursen steget fra 22,27 ZAR til 167,6 ZAR, svarende til et gennemsnitligt afkast på  22,4% p.a. før udbytter.

Topdanmark, Danmark
Topdanmark har efter en livstruende krise i starten af 1990’erne forfulgt en simpel strategi om at drive effektiv forsikring indenfor Danmarks grænser. Resultaterne har været overbevisende med høj indtjening år for år og en positiv kursudvikling. Topdanmark er ligesom Torchmark kendt for at købe egne aktier. Antallet af udestående aktier er således reduceret fra 396 millioner ultimo 1997 til 86,3 millioner medio 2018. Det svarer til at Topdanmark årligt har tilbagekøbt hele 7,2% af aktierne!!!  Finske Sampo ejer idag over 40% af  Topdanmark. Den nye hovedaktionær har gennemtrumfet en ændret udbyttepolitik, så overskuddet nu anvendes til udbytter fremfor aktietilbagekøb. Som aktionær er det af mindre betydning hvordan pengene modtages. Topdanmark er derfor fortsat et aktionærvenligt selskab i mine øjne. De seneste 10 år er aktiekursen steget fra  72,6 kroner til 277 kroner, svarende til et gennemsnitligt afkast på  14,3% p.a. før udbytter.

Pilen peger på Protector Forsikring
Hvilket af de seks nævnte selskaber har så Verdens bedste forsikringsaktie? Tja, den sag kan vi næppe blive enige om.  Men den ultimative målestok for succes er vel kursstigninger! Hvis de seks aktier rangordnes efter afkast de seneste ti år bliver resultatet som følger:

1. Protector Forsikring 24,6% p.a.
2. Discovery 22,4% p.a.
3. Topdanmark 14,3% p.a.
4. Torchmark 12,7% p.a.
5. Ping An Insurance 11,4% p.a.
6. Aflac 5,4% p.a.

Mit bud er derfor at norske Protector Forsikring er verdens bedste forsikringsaktie, tæt efterfulgt af sydafrikanske Discovery.

Her er nogle grafer, der viser Protector Forsikrings historiske udvikling siden 2005.

Hvad mener du om analysen? Er der selskaber jeg har glemt eller overset? Hvilken forsikringsaktie mener du er Verdens bedste? Og hvorfor?

Disclaimer: Thorleif Jackson ejer aktier i Protrctor Forsikring, Discovery, Topdanmark og Aflac.